无差别抛售下长期日债收益率创历史新高，美债投资者急了？

当地时间周四，特朗普的(de)全面减税法案，即所谓的“大美丽法案”在众议院以215票(piào)对214票的微弱优势通过。这一法案的通过加剧了全球(quánqiú)投资者的财政担忧，叠加此前美国主权信用评级被最后一家主要机构穆迪调降，全球债券的抛售正在加速(jiāsù)。 不同于4月关税忧虑导致投资者抛美债(zhài)的(de)同时，买入日本、德国国债，此次全球投资者开始(kāishǐ)无差别抛售全球一些主要经济体的长期债券，日本、德国和欧元区长债同样遭遇抛售。 虽然面临抛压(pāoyā)，但日本央行官员周四最新表态称，不急于介入干预债市。不过，一些市场(shìchǎng)人士担心日债收益率攀升恐令美债雪上加霜。 长期日债收益率(shōuyìlǜ)创历史新高 周四，30年期(niánqī)(niánqī)(niánqī)美债收益率连续第二天突破关键的5%大关，10年期美债本周至今已攀升超过15个基点。德国政府债券也被抛售，30年期德国国债(guózhài)收益率上涨超过12个基点，10年期国债收益率上涨超过6个基点。30年期欧洲(ōuzhōu)政府债券收益率也已攀升超过12个基点，10年期债券收益率上涨约7个基点。 40年期日本政府(zhèngfǔ)债券(zhàiquàn)收益率周四创下3.689%的历史新高(xīngāo)，30年期政府债券收益率也(yě)徘徊在3.187%的历史高点附近。本周迄今，日本基准10年期政府债券收益率已攀升9个基点，至1.57%。 瑞穗证券董事总经理瓦拉坦（Vishnu Varathan）称：“市场根本不认为特朗普的‘大美丽(měilì)法案’有何美丽之处。美国国债和全球主要债券都在这轮丑陋的抛售(pāoshòu)中遭受(zāoshòu)重创。” 日本(rìběn)政府债券(zhàiquàn)收益率曲线的迅速陡峭化有几个原因，但关键原因是(shì)结构性的。美国银行表示，日本人寿保险公司过去为了遵守某些偿付能力规定，而大量购买(gòumǎi)长期债券，但现在他们不再这样做了，因为它们基本上能够符合监管标准。此外，瓦拉坦表示，日本央行收紧货币政策(huòbìzhèngcè)的倾向与其财政困境相冲突，也助长了日债抛售。近期日本一些政界人士也效仿美欧(měiōu)，呼吁增加财政支出。 盈透证券首席策略师索尼克（Steve Sosnick）在发给(fāgěi)一财记者的机构观点中写道：“整体来说，全球投资者在目前的环境下，都并不太喜欢(xǐhuān)长期债券。对全球通胀的担忧是长期债券的‘杀手’，同时，短期债券通常(tōngcháng)受到央行政策的影响，而(ér)长期债券则更多地受到投资者对经济未来预期的影响。也就是说，不论(bùlùn)通胀前景还是经济前景，都使得(shǐde)投资者更不愿持有全球长债。” 日债收益率(shōuyìlǜ)上升恐令美债雪上加霜 长期日债收益率飙升促使部分(bùfèn)市场人士猜测，日本央行(rìběnyāngháng)可能启动紧急购债操作或发表口头警告以(yǐ)遏制市场快速波动。对此，日本央行政策委员会成员野口旭（Asahi Noguchi）周四表示，他认为日本央行没有(méiyǒu)必要干预债市，来阻止最近超长期日债收益率的急剧上升，并将(jiāng)这种涨势描述为“快速但并不异常”。 “债券收益率有时会因对经济(jīngjì)前景的各种看法而出现(chūxiàn)波动(bōdòng)。央行有时必须采取行动稳定市场，但我认为我们尚未面临需要这么做的局面。”他并强调，应允许市场力量决定债券收益率走势。他还表示，日本(rìběn)央行目前必须暂停(zàntíng)加息，直至美国(měiguó)关税对经济的影响更加清晰。尽管日本与美国的贸易谈判结果可能逐渐明朗，但美国关税很可能将对日本经济施加“相当强烈的下行压力”。 日本央行去年刚刚退出实施多年的(de)收益率曲线控制（YCC）政策，该政策旨在将基准10年期(niánqī)日债收益率限制在零(líng)左。在下个月的政策会议上，日本央行将对其持续到3月的债券缩减计划进行中期审查，并制定2026年4月以后(yǐhòu)的计划。 日本投资者和投资机构长期以来一直是美国(měiguó)国债的(de)重要投资力量，而(ér)伴随日债收益率(shōuyìlǜ)升至多时高位，日本资金回流本国的风险正在(zài)上升。德意志银行外汇(wàihuì)策略全球主管萨拉瓦罗斯（George Saravelos）在一份报告中写道：日本政府债券的抛售（收益率上升）给(gěi)美国主权债务带来了更大的问题。日债收益率快速上升使其成为对当地投资者更有吸引力的替代品，进一步鼓励投资者从美国撤资。” CFRA Research首席投资策略师斯托瓦(wǎ)（Sam Stovall）提示称，日本对全球流动性的溢出效应主要通过日元(rìyuán)套利交易实现，这一套(yītào)利交易的基础是，美日的短期利差足够大，令(lìng)全球投资者有动力借入(jièrù)日元，投资于全球市场(shìchǎng)。而随着日债收益率持续走高，美日利差将进一步收窄。基于此，日债收益率持续走高将影响日元套利交易，而日元套利资金历史上主要流向欧美市场。一旦日元套利交易受到冲击，包括美股、美债在内的全球资产都会(huì)受到冲击。 麦格理(màigélǐ)分析师(fēnxīshī)团队也在近期的研报中写道："可能日债收益率升至某个触发点，日本(rìběn)投资者突然就集体将资金从美国(měiguó)汇回日本，使美债和美元面临进一步下行压力(yālì)。一些交易员感觉这个时刻即将到来。”麦格理的数据显示，截至2025年第一季度，包括官方储备在内(zàinèi)的日本实体是美国国债证券的最大外国持有者，持有约1.13万亿美元。 (本文来自(láizì)第一财经)